泰禾2019姿态：稳中求变 变中维稳

稳中求变，变中维稳。这是泰禾面对2019的姿态。

泰禾的“求变”也引发全行业关注，甚至质疑。而对于泰禾项目合作开发，以及本月到期债券“16泰禾01”的兑付事项，泰禾也第一时间给予了回应。

在业内人士看来，只要风险是可控的，部分项目权益让渡之后，泰禾将获得更多资金、资源的支持，拥有更大的发展空间。

稳中求变 合作共赢

继3月22日泰禾发公告将与世茂股份(600823)就杭州(楼盘)蒋村项目股权开展合作之后，3月25日晚间，泰禾再发公告，将与世茂房地产控股有限公司围绕南昌(楼盘)茵梦湖项目开展项目股权合作。根据公告，泰禾集团(000732)全资子公司将向世茂房地产全资子公司转让茵梦湖项目51%股权，交易完成后，泰禾将间接持有茵梦湖项目49%股权。

本次交易的目的为加强与世茂房地产的合作，充分发挥各自优势，提升茵梦湖项目的产品品质与服务品质，并加快项目的开发与运营进度，公告称，双方将共同合作开发该项目，联合操盘，共同投入、共担风险、共享收益。

对于泰禾来说，本次交易预计将增加归属母公司股东的净利润约4.23亿元，而周五交易的蒋村项目，泰禾也提前获得约7987.50万元的归母净利润。

业内人士分析认为，泰禾与世茂的这两个合作项目，泰禾拿地时的投资成本约50亿元，此次两个项目均出让了51%的股权，泰禾提前获得共计5亿多元的归母净利润。同时，泰禾又保留了项目操盘权，并能按照股权比例分享税后利润，以及获得销售净利率超额奖励。而世茂方面能够获得泰禾操盘能力带来的高产品溢价，这对双方来说都是共赢的合作。

其实，从2016年开始，泰禾便通过并购、参股操盘等多种方式获得土地储备，商业谈判涉及新增土地获取以及现有项目的合作开发，部分项目能够最终实现并购或合作。公司根据具体地产项目运营情况，与其他机构或地产公司合作开发，目的是为了提升地产项目品质，加快项目开发建设进程，这已是公司正常业务范围，且符合行业惯例。

变中维稳 风险可控

大量收并购，给泰禾带来的是土地成本优势。2016至2017年期间，泰禾新增项目大多位于一二线城市，项目分布于以北京(楼盘)为中心的京津冀、以上海(楼盘)为中心的长三角、以广深为中心的粤港澳大湾区，以福厦为中心的海西经济区，和以武汉(楼盘)为中心的中部地区，契合“京津冀协同发展”、“一带一路”、“自贸区”等国家重大战略，且土地成本平均为6000元/平方米。2018上半年，新增土地均价约4000元/平米。

手中有粮，心中不慌。数据显示，目前泰禾土储货值高达七千多亿，盈利空间大。即便大量拿地带来了账面上较高的负债率，但由于一二线城市核心地块溢价高、易变现，因此实际风险并不高。

优质土储也给泰禾带来了高溢价空间。比如，此次在与世茂合作中，两个项目双方都约定，在项目销售净利率约定的一定水平内，按照股权比例分享税后利润，若项目销售净利率高于约定水平，则高出部分将给予泰禾一定比例的超额奖励，这也体现了世茂对泰禾产品品质和溢价能力的认可。

泰禾未来可期还体现于粤港澳大湾区的土储，泰禾早在2015年就开始布局以广深为中心的珠三角区域。截至目前，泰禾已完成了粤港澳大湾区内除江门(楼盘)外8城12个项目的深度布局，总货值超千亿元。

高质增长 未来可期

泰禾集团一直属于权益集中度较高的公司。在克而瑞、亿翰智库发布的2019年1-2月中国房地产企业权益榜中，泰禾集团分列第18位及第14位。

克而瑞发布的2018年北京房企权益金额榜、权益面积榜以及流量金额榜、流量面积榜四大榜单，泰禾在四大榜单中都位居前十，其中更以85.48亿的网签权益金额稳居榜单第六名。克而瑞分析，无论是从操盘水平还是企业资金运用以及投资布局来看，泰禾都是比较强的一家房企，在权益榜和流量榜中，泰禾的排名都比较靠前，是北京房企中均衡性较强的房企之一。

业内分析，部分项目权益让渡之后，泰禾现金流将更加充裕，拥有更大的发展空间。

根据中国指数研究院等权威机构联合发布的《2018年中国房地产销售额百亿企业排行榜》显示，泰禾集团以1456亿元的销售成绩，稳居中国房企前20强，实现高质量的业绩增长。

而根据泰禾集团1月30日晚间发布的业绩预告，预计2018年度净利润23.42亿元-29.74亿元，同比增长10.24%-39.99%;每股收益1.88元-2.39元。报告期内，公司房地产项目开发规模正常增长，2018年度可确认销售收入高于上年。

除了提升项目本身品质外，近年来泰禾也积极探索房地产产业链延伸行业机会，围绕客户全生命周期需求，打造生态闭环。布局了医疗健康、教育、文化院线等新业务领域，促进公司多元化发展，并取得了初步成效，未来的泰禾将有更多可能性。